（图片来源：全景视觉）

经济观察网 见习记者 张斌 随着2018年报的发布，不少“空壳“公司再次浮上水面。东方财富Choice数据显示，截至2018年末，沪深两市有15家上市公司员工人数不足50人。其中，员工人数最少的是*ST新亿，仅为14人。

5家公司亏损

经济观察网记者注意到，上述15家“空壳”公司中，中房股份、园城黄金、ST沪科、*ST天首、同达创业5家上市公司2018年业绩亏损。其中，*ST天首亏损金额最大，约为1.4亿元，同比下降逾5倍。

年报显示，截至2018年末，*ST天首在职员工的数量为35人，其中生产人员为0人，销售人员为10人，技术人员为6人，财务人员为8人，行政人员为11人。

资料显示，*ST天首原名内蒙古民族实业集团有限公司，1996年10月在深交所挂牌上市，呼和浩特市国有资产管理局持有公司47.28%的股份，为公司的第一大股东。自上市以来，*ST天首控制权经过多次转手，直到2015年，“天首系”实控人邱士杰通过增资上市公司控股股东合慧伟业，间接成为上市公司实际控制人。2016年9月，合慧伟业第一大股东邱士杰将其持有的合慧伟业75%的股权转让给北京天首资本管理有限公司，邱士杰是北京天首资本管理有限公司唯一股东。

截至目前，合慧伟业持有*ST天首股份数为4000万股，占上市公司总股本的11.84%。

随着PE发家的“天首系”的入主，三年后业绩亏损、股价大幅下跌的*ST天首掐灭了投资者的幻想。年报显示，*ST天首2017年、2018年分别亏损2153万元、1.39亿元，同比分别下降519.74%、547.79%。

*ST天首遭遇转型难。虽然*ST天首于2017 年度完成了对天池钼业的重大资产收购事项，但因天池钼业尚在基建时期，目前未开展生产经营活动。为弥补天池钼业矿山建设周期长，不能在短期内实现公司盈利的尴尬局面，2018年 5 月 31 日，公司启动重大资产重组事项，拟以发行股份、支付现金方式购买内蒙古新工创业发展有限责任公司持有的内蒙古新源光热股份有限公司75%股权的重大资产收购，但由于与交易对方就交易具体条款不能达成一致意见，2018年8月24 日，公司关于终止重大资产重组拟收购资产事项的议案。

此外，在置出负担重的不良资产方面，*ST天首于2018年8月，与浙江绍兴五洲印染有限公司签署了《关于浙江四海氨纶纤维有限公司之股权转让协议》，公司拟出售持有的四海氨纶22.26%股权。

然而，由于协商办理解除四海氨纶股权司法冻结事项的进展不及预期，截至 2018 年底，该股权尚未完成交割，目前，该资产出售事项尚在实施过程中。

截至目前，*ST天首实控人邱士杰旗下分别拥有北京天首投资、北京璀璨投资、天首控股、北京盈吉投资、天首投资基金、兴丰财富投资担保等基金、创投、小贷、投资担保公司。

出清“空壳”公司

5月11日，据证监会官网消息，中国上市公司协会2019年年会暨第二届理事会第七次会议在京召开。中国证监会主席易会满出席会议，并作了题为《聚焦提高上市公司质量　夯实有活力、有韧性资本市场的基础》的讲话。

易会满表示，近期，由于受外部因素的影响，股市有一定震荡波动，但从长期看，决定市场成色和发展走势的，还是经济基本面和上市公司质量。资本市场是实体经济的“晴雨表”，这个功能主要是通过上市公司质量来体现的。资本市场是连接实体和资本、连接融资方和投资方的纽带，而上市公司质量是支撑这个市场的支柱和基石，是促进金融和实体经济良性循环的微观基础。没有好的上市公司，就不可能有好的资本市场。

在存量改革方面，易会满表示，借鉴成熟市场经验，在把好入口、引入优质公司的同时，拓宽出口、分类施策，平稳化解存量风险。实施提高上市公司质量行动计划，注重发挥各方协同效应，力争用几年的时间，使存量上市公司质量有较大提升。发挥好市场“无形之手”的作用，完善并购重组、破产重整等机制，支持优质资产注入上市公司，为上市公司提质增效注入“新鲜血液”。要探索创新退市方式，实现多种形式的退市渠道。对严重扰乱市场秩序、触及退市标准的企业坚决退市、一退到底，促进“僵尸企业”“空壳公司”及时出清。

常熟汽饰（603035.SH）日前抛出了一份股份收购计划，拟收购公司实控人、董事长所持有的资产。公告发布后，迅速收到了交易所的《问询函》。

对照相关公告，上市公司对于交易所《问询函》的回复，部分内容值得推敲，理据是否充分值得商榷。

溢价向实控人收购资产引交易所问询

2019 年4月27日，常熟汽饰发布公告，拟以现金3.8亿元收购公司实控人兼董事长持有的一汽富晟 10%股权。交易完成后，公司对一汽富晟的持股比例将由20%增至30%，同时公司实控人不再持有一汽富晟的股权。

涉及关联交易，此次收购一经披露便引起了交易所的注意。4月29日，上交所对公司下发《关于对常熟市汽车饰件股份有限公司股权收购暨关联交易事项的问询函》，交易所问询的核心问题之一，在于此次交易的价格是否公允。

时间回溯至2018年1月，公司与实控人分别以现金2.75亿元各自收购了长春凯瑞持有的一汽富晟10%股权，同时公司埋下伏笔，表示“今后如认为一汽富晟仍有投资价值且具备收购该部分股权的条件”，实控人承诺将此次收购的10%股权以公允价格转让给上市公司。而在最新公布交易中，公司计划购买的标的资产正是实控人在前次交易中购买的一汽富晟10%股权。

然而需要注意的是，公司此次3.8亿元的收购定价较前次收购价格增加1.05亿元，增幅约38.18%。同时，财务数据显示，2018年一汽富晟归母净利润约3.88亿元，较2017年的约4.43亿下滑约12.42%。

被收购对象2018年年度归母净利润较上年已经下滑，本次关联交易中收购价格却较上次有明显的溢价，这是否合理呢？

翻查常熟汽饰回复交易所问询的相关内容，说服力似乎不足。

公告显示，对于两次交易的价格差异，公司在回复交易所问询时解释：主要系两次交易的定价基础不同，前次交易是根据一汽富晟经审计的财务报告确定，不涉及参考评估报告定价，而本次交易则主要依据评估报告定价。根据《资产评估报告》，以2018年12月31日为评估基准日，实控人所持一汽富晟10%股权经市场法评估后的评估价格为3.84亿元，在此基础上公司确定交易价格为3.8亿元。

三个不同的业绩承诺

另外，本次收购标的资产的业绩承诺较前次交易有所增加。常熟汽饰在回复交易所问询时有所解释。

公开资料显示，前次交易中股权出让方长春凯瑞对一汽富晟做出的业绩承诺为2018至2020年经审计归母净利润均不低于3.5亿元。在本次交易中，公司实控人承诺一汽富晟2019至2021年经审计归母净利润均不低于3.8亿元，较前次增加3000万元/年。

不过，虽然公司实控人提高了业绩承诺的金额，但其合理性仍值得探讨。

根据常熟汽饰在回复中公告的内容：2018年10月，另一家上市公司——宁波华翔以3.9亿现金向关联方宁波峰梅收购了一汽富晟10%股权。彼时，宁波峰梅做出的业绩承诺为:一汽富晟2018至2020年经审计归母净利润分别不低于4.4亿元、5亿元及5.7亿元。

两家上市公司都收购同一家公司的股份，不同卖方承诺的业绩存在如此大的差异。这是否合理呢？

财报速读：负债率走高，大额借贷收购是否合理？

另据公告，公司计划申请不超过2.4亿元的并购贷款用以支付此次交易对价，贷款期限五年，并以持有的一汽富晟10%股权作为质押担保。通过大额借贷进行现金收购，公司此举的合理性也是交易所关注的重点之一。

财务数据显示，2018年公司归母净利润虽同比增长49.43%，但扣非净利润同比下滑12.69%；2019年一季度，公司归母及扣非净利润分别约2491.61万元和1468.79万元，同比分别下滑71.86%和83.12%。而公司业绩利润下滑的原因之一，正是较高的利息费用。

2018年公司财务费用中的利息费用金额约3514.44万元，同比增长342.48%，主要原因系“2018年度投入较大导致银行借款增加所致。”截止2018年12月31日，公司账面短期借款金额约8.33亿元，同比增长286.83%；同时公司账面首次出现长期借款，金额约2.38亿，主要是“新增贷款用于收购一汽富晟10%股权所致”。截止2018年末，公司的资产负债率已达到44.92%，较2017年增加15.97个百分点。2019年一季度，公司资产负债率进一步走高，达到51.68%。

从财报看，公司前次以现金收购一汽富晟10%股权时，已经向银行申请过贷款了，此番再度进行大额借贷向实控人收购资产，公司财务费用及资产负债率会不会进一步走高？

拟公开发行9.9亿可转债扩产，重要股东减持

常熟汽饰上市的时间并不算太长，2017年1月在上交所上市。除了此次并购之外，一些值得投资者留心的事项还包括：募投项目进展、公司当前正在拟发行可转债、限售股解禁以及重要股东的减持动作。

2018年11月，公司发布公开发行A股可转换公司债券预案，拟公开发行总额不超过9.92亿元的可转债，用于常熟汽车内饰件生产线扩建，及偿还银行贷款及补充流动资金等项目。可转债期限为自发行之日起六年。

值得注意的是，公司于2017年初上市，首发IPO募资净额约6.71亿，计划用于芜湖市常春汽车内饰件有限公司年产70.5万套/件汽车内饰件等4个项目。

然而，截止2018年末，公司首发募投项目中的1个项目被终止，另外3个被变更，而变更后的新项目当前尚未达产。截止2018年12月31日，公司首发募资的实际投资总额约5.6亿元，资金尚结余约1.11亿元。

一方面，公司原募投项目并未达到预计效益，而变更后的新项目还尚未执行完毕，这种情况下，公司发行可转债募资扩产是否合适？

发行可转债募资扩产事宜尚未落定，又要耗费大笔资金溢价收购实控人资产，结合公司的负债情况，即便不考虑价格的公允性，是否是恰当的时机呢？

目前，公司原始股股东正在减持公司股份。

2019年2月21日，常熟汽饰发布股东减持股份计划公告，公告显示公司持股5%以上的股东张永明以及股东联新资本计划在公告披露之日起15个交易日后6个月内，分别减持不超过1.87%和4.88%的公司股份。

资料显示截至公告发布日，张永明共持有2090万股公司股份，约占公司总股本的7.46%，联新资本约持有1366万股公司股份，约占公司总股本的4.88%。值得一提的是，两者所持股份均来自其在公司首次公开发行股票前取得的股份。

事实上，这已不是两位股东首次减持公司股份了。2018年1月5日，公司首发原股东限售股解禁，两位股东随即抛出减持计划。

根据最新的公告，股东张永明已于2019年3月20至21日通过集中竞价交易方式减持公司股份262万股，占公司总股本的0.94%，减持总额约3550.62万元。（GCH）

本文作者：面包财经

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一手以股权、债券频繁融资，一手通过预付款、其他应收款，向外输送巨额资金，然而自己却常年遭遇资金缺口的亨通光电，及其大股东亨通集团有限公司（下称“亨通集团”），也在近期的白马股信任危机中，遭到财务专家强烈质疑。

数据显示，2016年至2018年末，亨通光电预付款金额分别达到5.39亿元、26.18亿元、33.36亿元。同期，亨通集团的预付款也达到13.3亿元、35.5亿元、45.8亿元，并且还有金额高达78亿元、82.7亿元、69.1亿元的其他应收款。

而截至2018年底，亨通光电、亨通集团货币资金与短期借款的缺口，分别接近39亿元、53亿元。

在2018年年报中，亨通光电并未披露预付款的支付对象。但亨通集团财报显示，截至当年底，其支付给湖北上市公司凯乐科技的预付款，合计达36.99亿元。其最近三年的其他应收款对象，主要流向了关联方。

向关联方提供资金，似乎无可厚非。而亨通集团的其他应收款，主要体现在集团层面的合并财报中。从账期来看，部分应收款还发生在2017年之前。但问题在于，亨通集团最近三年的应收款对象中，不少企业是经营股权投资的有限合作企业；部分资金往来方的注册资金只有1000万元。

在自身资金并不宽裕的情况下，亨通光电、亨通集团为何要通过其他应收款、预付款，大量向外提供资金？

资金“永动机”

亨通光电4月10日曾披露，公司拟发行不超过3.81亿股，募集资金不超过52亿元，用于PEACE 跨洋海缆通信系统运营、100G/400G 硅光模块研发及量产、补充流动资金，对应募集资金金额分别为27.3亿元、9.2亿元、15.5亿元。

如果定增顺利实施，这将是亨通光电上市以来规模最大的融资，也是公司在不足一个月的时间里，第二次进行大规模融资。此前的3月19日，亨通光电发行了可转债，共募集资金17.3亿元。此外，公司还在2018年底发行债券，募集1亿元。

最近几年来，频繁的公开融资，已经成为亨通光电资金“永动机”的主要燃料——但是，一边是募资频繁，一边是募投项目进展缓慢，并且多次变更募资用途。

这种情况在2017年定增中表现明显。公开披露显示，2017年7月，亨通光电以25.83元/股的价格，发行1.18亿股，募集资金净额30.1亿元，资金用途则共有五项：能源互联网领域海底光电复合缆扩能项目总投资9.01亿元，募集资金投资额7.7亿元；新能源汽车传导、充电设施生产及智能充电运营项目总投资6.44亿元，募投金额5.62亿元；智慧社区（一期）——苏锡常宽带接入项目投资4.98亿元，募投约4.24亿元；大数据分析平台及行业应用服务项目投资3.87亿元，募投3.54亿元，剩余9亿元用于补充流动资金。

然而，定增刚刚完成，资金用途就被变更。2017年8月30日，亨通光电公告称，拟将上述智慧社区一期项目募集资金中的2亿元，以委托贷款的方式，用于下属子公司的智慧社区运营及产业互联项目；原计划募投的新能源汽车传导、充电项目，也在2017年变更了实施主体。

公告还显示，2017年定增募投项目中，计划总投资9.01亿元的能源互联网领域海底光电复合缆扩能项目，在2018年也发生变更，其中的4.5亿元募集资金，用途被变更为上海风电项目。

而申万宏源保荐公司出具的变更部分募集资金投资项目的核查意见显示，截至2019年3月底，2017年定增承诺的五个项目中，承诺募投3.91亿元的新能源汽车传导、充电设施生产及智能充电运营项目，尚未投入使用的资金约3.67亿元，已投入仅约2400万元；原计划募投1.72亿元的智能充电一期项目，尚有未投入资金1.61亿元，已投入仅约1100万元；而大数据分析平台及行业应用服务项目投资，已投入金额也只有4600万元，尚有3.08亿元未投入。

根据上述数据计算，以上项目尚未投入的资金，合计约为8.8亿元，但亨通光电计划将上述三个项目的部分募集资金，约7.5亿元，用于印尼、印度的两个光通信产业园建设。

募投项目进展缓慢、屡次变更的同时，亨通光电却将大量募集资金用于补充流动资金、购买理财。

根据亨通光电2017年8月8日发布的公告，公司拟用6亿元闲置募集资金补充流动资金，期限12个月。2018年2月，公司又将其中的 4.5亿元，用于补充流动资金。2018年7月，归还了第一笔补充流动资金的募集资金后，该公司随即又将这笔资金用于补充流动资金。根据最新披露，截至2019 年 3 月 31 日，亨通光电用于补充流动资金的募集资金余额，共计达到9.9亿元。

然而，颇为奇怪的是，一方面流动资金紧张，需要“借用”募投项目资金，另一方面却又将大量资金用于购买理财。

公开披露显示，2017年8月，亨通光电刚完成定增，就将募集资金中的7.5亿元，用于购买理财产品、结构性存款。到期后赎回后，又于2018年2月、8月、12月，2019年2月，分别以3亿元、2.85亿元、2亿元、3亿元募集资金，购买短期理财产品。

不仅是定增募集资金，可转债资金也被亨通光电用于理财。公司2019年4月披露称，计划以定增、可转债募集资金1.5亿元、3亿元，进行现金管理。根据进展公告，前述资金已购买的理财产品金额为2.5亿元。

庞大的资金流出

就在一手定增、发债融资、一手“借用”的同时，亨通光电的预付款却从2016年开始猛增。截至2018年底，短短三年间，其预付款金额便猛增了15倍左右。

年报数据显示，2016年至2018年各期末，亨通光电预付款分别为5.39亿元、26.18亿元、33.36亿元，同比分别增加约3.04亿元、20.8亿元、7.18亿元。

在2018年年报中，亨通光电并未披露预付款的具体对象，但仅前五名的金额就达到27.8亿元，而预付款金额的第一名更是高达26.35亿元。

但第一财经对比2016年、2017年报发现，亨通光电对凯乐科技的预付款账面余额分别约为1.97亿元、19.9亿元，占比分别为36.5%、76%。

亨通集团合并财报显示，亨通光电最近三年的预付款主要流向了凯乐科技。2016年至2018年期末，亨通集团预付款总额分别为13.3亿元、35.5亿元、45.8亿元，而同期亨通集团向凯乐科技的预付金额分别达1.96亿元、19.9亿元、36.99亿元，占预付款总额的14.75%、55.98%、79.71%，原因是材料款尚未结算、材料未到。

除了预付款，亨通系还存在大量其他应收款。2016年至2018年期末，金额分别约为78亿元、82.7亿元、69.1亿元。

财报数据显示，截至2016年底，亨通集团其他应收款的前五名，分别为上海汇至股权投资基金中心（下称“上海汇至”）、苏州同亨投资管理有限公司（下称“苏州同享”）、苏州环亚实业有限公司（下称“苏州环亚”）、苏州亨通永源创业投资企业（下称“亨通永源”）、辽宁强森科技有限公司（下称“辽宁强森”），应收金额分别为12.31亿元、9.89亿元、9.54亿元、5.5亿元、3.1亿元，性质均为往来款。

进入2017年之后，亨通永源、辽宁强森从前五名其他应收款对象名单中消失，共青城亨通投资管理合伙企业（有限合伙，下称“共青城亨通”）、东方新民控股公司（下称“东方新民”）进入，当年底对应金额分别为8.53亿元、5.6亿元，上海汇至、苏州同亨、苏州环亚则分别为12.25亿元、11.32亿元、6.5亿元。

到了2018年末，亨通集团前五名应收款对象中，苏州环亚退出，华润深国投信托有限公司（下称“华润深国投”）出现，应收金额5.16亿元。剩余四家涉及金额则依次为12.53亿元、9.39亿元、8.76亿元、7.43亿元。

在亨通集团上述历年应收款对象中，共青城亨通、上海汇至、亨通永源均为有限合作企业；苏州同享的经营范围，则为对外投资、资产管理，且注册资金只有1000万元，而辽宁强森的注册资金亦为1000万元。

窘迫的资金状况

资金通过大量预付款、其他应收款流出，并非是因为亨通集团、亨通光电资金充裕。与此相反，资金紧张已是“亨通系”近年来的常态，且资金缺口还在逐年扩大。

根据公开披露信息，亨通光电2017年定增用于补充流动资金的9亿元募集资金，截至2018年一季度，就已全部使用。

历年的货币资金、短期借款情况，更显亨通光电、亨通集团的资金窘境。年报数据显示，2016年至2018年底，亨通光电货币资金余额为31.05亿元、33.9亿元、50.5亿元。而在同期，其有息负债中，仅短期借款就达到44.1亿元、57.5亿元、89.4亿元，两者缺口约为13.06亿元、23.6亿元、38.9亿元。

亨通集团的情况也与之类似。在上述各年度末，亨通集团货币资金余额为43.6亿元、46.8亿元、64.4亿元，同期的短期借款则达到61.1亿元、91.6亿元、117.2亿元，短期资金缺口分别在17.5亿元、44.8亿元、52.8亿元左右。

与此同时，亨通集团、亨通光电的财务成本也居高不下。年报显示，2016年至2018年，亨通光电的财务费用分别为3.48亿元、3.88亿元、5.04亿元；同期亨通集团这一数据则为7.6亿元、9.07亿元、12.5亿元。

高昂的财务费用，对亨通集团、亨通光电的盈利能力，也形成了不小的影响。上述年份，亨通光电净利润分别为13.2亿元、15.2亿元、22.4亿元；亨通集团则为14.8亿元、22.8亿元、31.8亿元，可见财务成本对其利润的影响之大。

进入2019年之后，这种情况并未明显改善。截至2019年3月底，亨通光电货币资金余额为64.8亿元，短期借款约为90.9亿元，两者之间的缺口，达到26.1亿元。而就在3月中下旬，其刚完成可转债发行。

而亨通集团财报则显示，截至2019年3月底，其货币资金余额为66.9亿元，而同期短期借款就达到116亿元左右，两者的缺口在50亿元左右。

资金流向关联方

既然资金如此窘迫，亨通集团、亨通光电，为何还要通过其他应收款、预付款，持续对外提供资金？

根据第一财经调查，2016年以来的前五大其他应收款对象中，至少有五家是亨通集团的关联方，或存在间接股权联系。

启信宝信息显示，亨通集团前述历年的其他应收款前五中，共青城亨通注册资金3亿元，由崔巍、江苏亨通创业投资有限公司（下称“亨通创投”）出资99%、1%，而亨通创投由亨通集团、江苏亨通投资控股有限公司（下称“亨通控股”）分别出资80%、20%，亨通控股是亨通集团全资子公司。

2018年年报显示，亨通创投的大股东崔巍，现任亨通光电、亨通集团董事，并持有亨通集团41.3%股权。根据媒体报道，崔巍为亨通光电实际控制人崔根良之子。

连续三年出现在亨通集团借款的上海汇至、苏州同亨，也与亨通集团存在关联。股权结构显示，崔根良、钱建林持有苏州同享76.45%、12.5%的股权，而钱建林为亨通光电现任董事长，现任期自2018年5月开始。

上海汇至的情况，与上述几家主体相近。根据可查信息，共青城亨通还是上海汇至出资99%的股东。由于崔巍是共青城亨通出资99%的大股东，因此崔巍成为上海汇至的受益人。

此外，苏州环亚也曾是上海汇至的股东。公开信息显示，2016年10月，上海汇至进行出资变更，变更后苏州环亚出资140万元，共青城亨通出资1.386亿元。但在当天，两者的出资额又增加至200万元、1.98亿元。2018年2月，苏州环亚退出上海汇至股东名单。

而苏州环亚，也与亨通系的关联方，为苏州同亨的参股企业。工商变更记录显示，苏州环亚原股东为两名自然人，2015年10月变更后，苏州同亨进入，几经变更后，目前苏州同亨持有其96.35%股权。

此外，2016年在其他应收款前五出现过的亨通永源，也是亨通集团的关联方。2016年年报显示，亨通集团持有亨通永源1%出资额，但于2016年转让。2016年9月，亨通永源变更工商登记，崔根良从出资人中退出，共青城亨通则同时进入。目前，共青城亨通在亨通永源出资99%。

从上述情况来看，2016年至2018年，亨通集团的其他应收款对象中，只有辽宁强森、东方新民，未与亨通集团、亨通光电出现股权联系。华润深国投虽然是亨通集团应收款对象，但相关资料未显示亨通系持有其股份。扣除这三家公司后，在这三年间，亨通集团对仅上述关联方的其他应收款金额，累计超过106亿元。而在同期，其应收款前五名的金额，合计约128亿元。

此外，2018年进入亨通集团前五名其他应收款名单的华润深国投，以及大额预付款对象凯乐科技，也与亨通光电、亨通集团存在间接关联。

可查信息显示，金元顺安持股65%的上海金元百利资产管理有限公司（下称“金元百利”），又与华润深国投，共同持股上海中城永玺投资中心（下称“中城永玺”），持股比例分别为64.43%、34.31%。不过，目前未有资料显示亨通集团与金元顺安、中城永玺存在其他联系。

而接受了亨通系大额预付款的凯乐科技，则与亨通光电实际控制人崔根良，共同持有一家公司股权。

根据启信宝信息，凯乐科技投资了一家名为上海贝致恒投资管理中心（下称“贝致恒”）的企业，出资比例27.27%，而亨通光电实际控制人崔根良，同样是贝致恒的出资人，出资比例40.91%，为第一大股东。

按照上述数测算，加上华润深国投、凯乐科技，截至2018年底，通过预付款、其他应收款，亨通系共计向上述相关方输送资金近73亿元。如果按累计金额计算，涉及资金规模更是接近170亿元之巨。

蹊跷的发生时间

作为非上市公司的亨通集团，向其关联方提供资金，似乎无可厚非。而从披露情况来看，尚无证据表明，这些资金与亨通光电存在直接关系。

披露信息显示，与亨通光电存在直接关系的，主要是支付给凯乐科技的大额预付款。亨通光电5月13日公告称，采购时未发生实际现金支出，而是以银行承兑汇票预付。

亨通光电最近几年来的其他应收款，规模都相对较小，金额均在4亿元之内。而亨通集团的其他应收款，主要体现在该集团的合并财报中，且部分发生在2017年之前。

根据亨通集团披露，截至2016年底，对亨通永源的应收款账龄全部在1年以内，可能与亨通光电2017年关系不大；而对上海汇至的应收款，2016年底账面金额为12.31亿元，账期全部在一年以内，2017年底则为12.24亿元，账期在1至2年的约10.54亿元。到2018年底，总金额约12.45亿元，账期2至3年的约10.47亿元。

而苏州环亚、苏州同亨、共青城亨通三家公司中，苏州环亚2016年、2017年底的余额为9.54亿元、6.47亿元，且账期均为1年；共青城亨通2018年底对应的其他应收款中，1至2年的8.01亿元。据此推断，其2017年发生部分，可能就发生在当年。但由于缺乏披露，具体时间无从得知。

亨通集团上述其他应收款对象中，最近三年均为新增的，只有苏州同亨一家。2016年至2018年底，涉及的其他应收款余额为9.89亿元、11.32亿元、9.38亿元，且各年年底的账期均为1年。

不无巧合的是，恰恰就是在此期间，亨通光电启动、完成了定增。公开披露显示，亨通光电上述30余亿元的定增，正式披露时间是在2016年4月，完成时间则在2017年7月。

根据当时披露，此次定增中，崔根良认购3097万股，对应金额约8亿元，上海普罗股权投资管理合伙企业（有限合伙，下称“上海普罗”）通过普罗盛华私募投资基金，认购1161万股，认购金额2.99亿元； 金元顺安基金管理有限公司（下称“金元顺安”）通过两只产品，合计认购约3871万股,认购金额约10亿元.；广东省铁路发展基金有限责任公司则间接认购991万股，认购金额约2.6亿元。

亨通光电5月13日公告称，2017 年参与定增的上海普罗、崔根良，均没有与共青城亨通、上海汇至、普罗弘盛、贝致恒发生出资以外的资金往来，其2017 年亨通光电定增资金与亨通集团其他应收款无任何关联。

日前，格拉默在官网发布一季报，2019年一季度，公司营收及利润均实现逆势提升。基于收购TMD带来的业绩拉动以及商用车市场的有效拓展，公司一季度营收达到5.341亿欧元，同比增长17.5%；息税前利润同比增长17.6%至0.24亿欧元，息税前利润率为4.5%，基本维持稳定。

受益收购TMD 美国市场表现强劲

格拉默成立于1880年，注册于Amberg市，是一家专业开发和生产汽车内饰零部件，以及非道路车辆（农业及工程车辆、叉车）、卡车、大巴和火车的驾驶员和乘客座椅的国际龙头企业。商用车座椅系统部门包括卡车和非道路车辆座椅部分，以及火车和大巴座椅业务。在汽车部门，格拉默向高端汽车制造商和汽车系统供应商供应头枕、扶手和中控台系统产品。格拉默在全球19个国家设立有42家控股子公司，员工总数超过15,000名。

值得关注的是，在格拉默的全球市场布局中，美国市场的表现尤其亮眼。2019年一季度，格拉默美洲区域营收达到1.549亿欧元，较去年的0.66亿增长超过两倍。对于业绩大幅增长的原因，格拉默表示，主要由于收购TMD公司及北美自由贸易协议里增加的新项目而带来的可持续增长。

资料显示，美国汽车零部件制造厂商TMD业务为乘用车领域的功能塑料件研发、生产与销售，其功能塑料件具体应用范围主要包括乘用车空气及液体管理系统等领域。TMD具备向客户提供功能塑料件及新材料轻量化吹塑件领域一揽子解决方案的能力。

在乘用车空气及液体管理系统领域，TMD相关产品包括乘用车进气系统（AIS）、HVAC（暖通空调系统）管道、液体储存容器等功能塑料件。其客户包括菲亚特克莱斯勒、福特、通用、本田、尼桑、大众等，主要市场为美国。

格拉默于 2018 年 10 月 1 日完成了对于TMD 100%股权的收购，该等收购可以增强格拉默在北美的市场地位，更有利于其与美国本土客户建立联系。通过该等收购，格拉默可进一步扩展自身在功能塑料领域的产品组合及工艺技术。

核心部门业绩协同双升 全年增长可期

收购TMD及市场销售的有效提升所带来业绩放量，格拉默核心部门业务收获喜人成果。

分拆来看，2019年一季度，受收购TMD的拉动，公司乘用车部门取得可观增长，实现营收3.783亿欧元，同比增长20.5%。

同时，商用车部门延续良好表现，因所覆盖核心市场的销售收入均普遍增加，该部门营收取得了9.6%的增长，达到1.686亿欧元；部门息税前利润增长12.4%，达到0.17亿欧元，息税前利润率为10.2%。

记者关注到，格拉默一季度的资本开支为0.32亿，较去年同期大幅增长。这主要因为新科技中心的设立及新集团总部大楼建设而导致较大数量的费用支出。

此外，值得注意的是，公司执行董事会去年年底出现的空缺目前已被填补。2019年3月，格拉默监督委员会任命Jurate Keblyte女士为CFO；Thorsten Seehars在4月被任命为格拉默CEO。两位新董事会成员将于2019年8月1日开始任职。而为了更好地与董事会新成员交接工作，执行董事会成员Manfred Pretscher先生将原本2019年6月30日到期的任职期延长至2019年8月31日。关于涉及以上调动，格拉默长期执行董事会名单目前已重新完成修订。

在管理层表述中，格拉默执行董事会表示，受益收购TMD，公司2019年现存核心业务取得可观增长为意料之中。尽管董事会预计未来短期内宏观经济整体依然充满挑战，但对于公司未来发展，管理层仍持乐观态度。董事会预期2019年全年公司营收有望增长至20亿欧元以上，息税前利润也有望增长超过2018年。

业绩持续增长、成长性良好的格拉默也受到一众资本的青睐。值得一提的是，目前国内汽车头枕扶手零部件龙头继峰股份（603997.SH）收购格拉默84.23%股权事宜取得阶段性进展，继峰股份已于2019年5月13日收到了中国证监会出具的行政许可受理单。

北京腾跃公司主要从事经营在线平台业务，为K-12教育服务供应商的负责人提供在线培训课程，注册资本为人民币154.60万元。根据北京腾跃公布的经审核财务报表显示，北京腾跃2017及2018年除税后亏损分别为人民币1715.9万元及3360万元。

卓越教育方面表示，北京腾跃股权转让协议项下拟进行的交易符合其发展策略，有望凭借卓越本身的业务与北京腾跃之间的协同效应，维持并加强现有在中国K-12课外教育市场的地位。

北京腾跃拥有超过230,000个K-12教育服务供应商负责人的资源，可以让卓越教育能更多接触从业者，同时扩展业务网络及范围至可能的并购机会，与卓越教育透过并购机会拓展自身业务的战略相符。

北京腾跃的现有股东包括一间于纽交所上市的大型教育公司、一间大型教育公司、一间大型K-12教育私人公司及中国内地其他机构或个人。于北京腾跃股权转让协议项下拟进行的收购之前，北京腾跃共分别由卖方、买方及独立第三方合共拥有8.662%、1.879%及89.459%的股权。收购完成后，北京腾跃将由买方拥有10.541%的股权，而余下的89.459%股权由独立第三方合共拥有。对此，卓越教育表示：交易将持续扩展本集团课外教育市场的业务规模及市场份额。

在与吴晓波的并购案引起轰动后的两个月，全通教育又被一封问询函拉到了公众视野中。

5月13日，全通教育因为2018年年报收到了深交所问询函，被要求说明业绩是否真实准确。深交所在问询函中要求全通教育就并购产生的商誉减值合理性、是否通过财务洗大澡的方式调节利润、应收账款等问题进行一一说明。

究竟是什么引起了深交所的注意？

在全通教育4月26日披露的年报中，公司全年实现营业收入8.4亿元，与上年相比下降18.57%；其中归母净利润-6.57亿元，同比大幅下降1091.29%。公司表示，亏损主要由于计提了6.85亿元的商誉减值。

在这6.85亿元的巨额减值背后，是全通教育持续“买买买”的外延式并购——年报显示，截至2018年报告期末，公司的合并范围包含46家子公司。当然，最令吃瓜群众惦记的，还是今年3月公告的拟作价15亿元收购财经作家吴晓波控制的巴九灵96%的股权，这笔交易在经过深交所的两番问询后暂无下文。

吴晓波

这条买买买之路开始的很早。

光是2015年一年，全通教育就并购了9家子公司，这9家子公司从并购日至期末的净利润合计为8906.37万元，占上市公司当年净利润的77%。但不断并购除了能给业绩带来“造血动力”以外，还给公司带来了高额的商誉。截止2018年末，全通教育的商誉账面价值为7.05亿元，占归属于上市公司股东净资产的比例高达52.25%。

商誉产生于并购，指的是收购方支付的对价超过收购标的可辨认净资产公允价值的份额。而如果收购标的盈利未达到预期，就需要计提减值，继而将对公司净利润产生压力。

一次性计提大额商誉减值正是这份财报中引起深交所关注的重点。

2015年，全通教育以10.5亿元交易对价收购了继教网100%股权，继教网承诺2015年至2017年经审计净利润分别不低于6800万元、8500万元和1.06亿元。

公开信息披露显示，2016年继教网净利为8547.17万元，比承诺的8500万元高0.55%，2017年净利为1.04亿元，未达承诺业绩。到了2018年，净利润就大幅下滑至4726.05万元，与去年同比下滑54.55%。

上演同样剧情的还有另一家子公司上海闻曦。2016年底，全通教育用7018万元的价格受让了上海闻曦47.33%的股权，累计持有该公司75%的股权，正式将上海闻曦变成自己的控股子公司。

在被收购时，上海闻曦预测当年净利润为1800万元，实际仅实现净利润1338.28万元；2018年预测净利润为2800万元，而实际实现净利润1140.66万元。

值得注意的是，2017年，全通教育对于业绩未达标的继教网和上海闻曦并未计提商誉减值，而选择了在2018年一次性计提6.37亿元减值。深交所在问询函中要求公司分别说明继教网和上海闻曦商誉出现减值迹象的时点、判断依据及商誉减值测试过程，并说明以前年度商誉减值计提的合理性，是否通过洗大澡的方式调节利润。

所以说，什么是“洗大澡”？

究竟什么才是问询函中提到的“洗大澡”？

业绩“洗澡”指的是上市公司选择在某一年度进行大额资产减值计提，或将未来的费用转在这一年确认，压低这一年的业绩（有可能正赶上公司运营的坏年景），将利润推迟到下一年度来体现。这种操作手法颇有“一次亏个够”的感觉，这样一来，就可以为未来提高业绩做好准备。

“洗澡”总共可以分为以下几步：第一年业绩大幅度下滑，经营状况恶化；下一年若仍然亏损，可能就会出现巨额资产减值等情况；再下一年顺利扭亏为盈，冲高业绩，股价多半也会随之走高。

至于这一招的作用——对于股价低迷或者戴上“ST”帽子的上市公司来说，“洗大澡”可以提振股价，或者顺利摘掉“ST”的帽子；对于新换了管理层的公司来说，“洗大澡”可以在一个年度里亏个够，将经营不善的“锅”甩给前任管理层。

在今年1月，A股市场“天雷滚滚”的现象就成为了业绩洗澡这一财技的最佳范例。在A股上市公司发布2018年业绩预告的时节里，在4天之内，就有260家公司预亏超1个亿。仅1月30日晚间，就有197家上市公司发布预亏公告，按照预亏上限来看，160家上市公司预亏超1个亿，51家公司预亏超10亿，亏损超30亿的有17家，亏损超40亿的有8家。而这天晚上爆出的最大一颗雷，就是市值44亿的天神娱乐，预计亏损高达78亿。

造成上市公司业绩巨亏的原因，包括大规模商誉减值、坏账准备计提、存货减值计提等等，其中最有杀伤力的就是商誉减值——由于2015年A股市场曾出现并购热潮，并购标的的业绩承诺期多为三年，2018年是最后一年——于是，在这个业绩预告期，A股的雷就被集中“引爆”了。

业绩大洗澡最容易坑害的就是中小股东。原因是“洗大澡”容易导致个股股价大跌，中小投资者极其容易踩雷。但与此同时，这些上市公司的大股东、高管层面却能很轻松地在业绩“爆雷”之前安然无恙地退场。

不过“洗澡”这件事也是很容易被投资者和监管层“逮”到的，这次全通教育就收到了来自深交所的灵魂拷问。在对巴九灵的收购还没有下文的情况下，如今的全通教育可以称得上焦头烂额了。

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（图片来源：全景视觉）

经济观察网 评论员 刘鹏 A股再次出现奇葩故事，这次的主角是迈瑞医疗（300760.SZ）和其年薪400万董秘李文楣。

5月13日晚间有投资者在雪球社区发布了一封“傲慢的公司，无畏的董秘”帖子，表示当天下午参加了迈瑞医疗2018年股东大会，非常令人失望，如鲠在喉。董秘李文楣当着30多位参会的现场股东面表示“你们散户”，“今天有好多股东，只有100股，也来参加股东大会，不知是何居心”。

这样的“傲慢”言论一出随即在市场引起轰动，也引发了对迈瑞医疗及其董秘的四方面诘问。

一：“100股”股东就不配参加股东大会？

我们想问迈瑞医疗李董秘，“100股”股东在行使股东权益上和其他股东如持股“100万股”的股东难道是有什么不同吗？“100股”股东参加股东大会也都是事前合法合规提交了参加股东大会申请，为何就不能来？难道参加股东大会还要以持股数量多少作为衡量的门槛标准吗？

二：股东参会能有什么“居心”？

我们想问为何董秘会对“100股”股东发出“是何居心”之问，作为贵公司中小股东参加股东大会除了行使股东权力、监督公司董监高尽职履责、维护股东利益之外，还能有什么“居心”？众所周知，为服务广大中小投资者，证监会管理下的中证中小投资者服务中心也通常买入持有A股上市公司100股股票，按照李董秘的意思，像投服中心这样的“100股”股东参加上市公司股东大会会有什么“居心”呢。

三：董事长、总经理为何齐缺席？

据投资者反映，不仅迈瑞医疗董事长、总裁、独董、财务总监等均未出席年度股东大会，仅一位副总经理和董秘出席；几位独董也并未按照大会规程进行述职、投资者试图与主持会议的公司副总经理进行现场交流受到董秘阻扰。

我们想问，年度股东大会对公司治理的重要性不言而喻，是所有股东直面上市公司高管层，了解上市公司经营管理情况，更是决策重大事项的权力机关，要审议董事会、监事会工作报告、财务决算报告、利润分红报告等关于公司经营的重大事项，迈瑞医疗董事长、总裁、财务总监为什么要集体缺席这样严肃的股东大会，而仅安排一位董事兼副总经理来主持？是视股东和股东大会为儿戏吗？同时股东大会召开通知时设定的独董述职报告议程环节竟然直接被略过，这不由得引发投资者对这次股东大会的有效性与合法性的质疑。此外，董秘本该是上市公司与股东沟通的桥梁，却阻扰股东进行正常的沟通，如此董秘的履职能力恐怕要打上大大的问号。

四：敬畏投资者的底线在哪？

我们注意到5月14日，作为董秘，李文楣已发布致歉信称，将事件归因于“因本人未能和与会股东做好充分沟通，导致现场发表了一些不当言论。对此，向各位股东表示最诚挚的歉意。”我们认为，这样的道歉太过廉价，事件不能止于道歉，公司需要反思高管如此“傲慢”的底气来自于哪，因为这不仅是不当言论的问题，说到底，还涉及公司治理的问题，公司高管还是没有敬畏股东之心，特别是敬畏中小股东之心。

5月11日，证监会主席易会满出席中国上市公司2019年年会讲话时提到，对上市公司来讲，也必须谨记和坚持“四个敬畏”，尤其是大股东和上市公司董监高要常怀敬畏之心。而“四个敬畏”之一便是敬畏投资者，回报投资者，积极践行股权文化，易主席希望大股东和上市公司董监高能够打心底里尊重投资者特别是中小投资者。对于此时的迈瑞医疗而言，需要反问自己敬畏投资者的底线在哪？从上述种种作为来看，作为市值高达1700多亿元的医疗行业龙头企业，迈瑞医疗显然难以达到易主席对上市公司提出的“敬畏”要求。

正如易会满所言，只有懂得尊重和回报投资者的上市公司，才会赢得市场的认同和尊重。反之亦然，不尊重投资者的上市公司也会得到市场的“以脚投票”和唾弃。

上述通知显示，此次股权转让项目意向投资者见面会将于5月22日下午15时30分在广东省珠海市前山金鸡西路珠海格力电器股份有限公司会议室举行，参会投资者包括符合相关法律法规的要求、具备协议受让相关股权能力的意向投资者。本次见面会拟出席人员包括格力集团相关负责人、格力电器相关高管、项目中介机构代表。

图片截自格力电器公告

今年4月8日晚间，格力电器发布公告称，格力集团拟通过公开征集受让方的方式，协议转让其持有的格力电器总股本15%股票，最终转让价格以公开征集并经国有资产监督管理部门批复的结果为准。

参考格力电器停牌前30个交易日(该股3月29日后股票停牌至4月9日复牌)均价及60.16亿股的总股本测算，15%股权价值对应的市值约为413.7亿元。

公告还显示，格力集团后续将进一步研究制定公开征集转让的具体方案，本次公开征集转让尚需取得国有资产监督管理部门等有权机构的批准，是否能取得批准及批准时间存在不确定性。同时，本次公开征集转让的实施将可能导致格力电器控股股东和实控人发生变更。

截至目前，格力集团仍持有格力电器18.22%股权。也就是说，在转让格力电器15%股权后，格力集团依然保留了3.22%的占股，这在一定程度上保留了对格力电器的投票权。

此外，格力电器第三大股东河北京海担保投资有限公司(下称“京海担保”)，其为格力电器主要经销商，持有格力电器8.91%股份；董明珠持股比例为0.74%，截至去年年底为格力电器第八大股东。

格力电器十大股东明细 来源：Wind

二级市场上，截至14日收盘，格力电器报价53.82元，跌幅1.37%，总市值3210亿元。

此外，格力电器今日还上榜深股通十大成交股并居于第3名，总计成交额12.52亿元，其中买入3.96亿元，卖出8.56亿元；累计净卖出4.6亿元，占该股当日总成交量的16.86%。（中新经纬APP）

作者｜王洪臣

来源｜野马财经

“我几乎变卖或抵押了自己名下所有的资产”，收购云南白药股份时，陈发树曾如此说。敢于花十亿聘请“打工皇帝”唐骏，耗十年拿下云南白药(000538.SZ)，陈发树的骨子里有一股“豪赌”的狠劲儿。

只是如今，和云南白药拥有着同样实控人的数万新华都（002264.SZ）股民，对陈发树的抉择早已心生寒意。

随着证监会的批文下达，云南白药吸收合并云南白药控股有限公司（以下简称“白药控股”）的整体上市计划已进入最后的倒计时。

两天后的5月16日，云南白药将开始停牌，直至现金选择权申报期结束并履行相关信息披露义务后复牌。

对陈发树来说，十年布局终于要迎来“结果”，意义重大。但是，此时的云南白药已今非昔比，他不得不面对营收增长疲软、净利增幅放缓的事实。而另一方面，他的“起家之地”新华都已然在保壳的道路上挣扎数年。

进退维谷，或许是陈发树“豪赌”云南白药最不愿看到的情景。

那些年，陈发树追过的云南白药

云南白药创立于1902年，创始人为“滇南名医”曲焕章。如今这味百年名药已家喻户晓、位列五大国家级保密处方之一，但其早期的发展经历颇具传奇色彩。

云南白药最早名为“万应百宝丹”，是曲焕章22岁时研制而成的独门特效治伤药。1916年，曲焕章将其改名为“曲焕章白药”，之后随着其神奇的疗效而声名鹊起。特别是在抗战时期，白药国内年销量达到40万瓶，造就了一时“神话”。但令人惋惜的是，曲焕章后来为保护秘方遭人陷害，含恨而终。

1956年，曲焕章遗孀缪兰英将白药秘方献给新中国，由昆明制药厂生产，并由此更名为“云南白药”。但在1993年改制上市前，云南白药的发展都较为缓慢。此后，王明辉出任云南白药总经理，在他的带领下公司重新崛起，市值一度冲破千亿大关，成为传统中药股龙头。

2007年，王明辉进入长江商学院二期CEO班进修。在这个班上，他认识了一位只有小学四年级学历的福建富豪，便是陈发树。彼时陈发树凭借紫金矿业上市身价暴涨，已然百亿。

结识王明辉，是陈发树与云南白药十年恩怨的开始。此后他对这家百年老字号产生了浓厚兴趣，开始等待出手的时机。

2009年下半年，云南红塔因“回归烟草主业”，挂牌出让6581万股云南白药。见此机会，志在必得的陈发树直接给出了22亿元的报价，并将这笔巨款一次性打入了云南红塔的账户。

当时过于兴奋的陈发树没有想到，这次对云南白药发起的“追求”，会将他拖入长达数年的纠纷之中。

根据陈发树与云南红塔的协议，这笔股权转让必须经过国有资产监督管理机构的批准。但是，这一纸批复，让陈发树等了足足两年多，最终等来的是中国烟草总公司对这笔股份转让的否决。

2011年11月，失望的陈发树向云南省高院提起诉讼，要求红塔集团履行2年前的股权转让协议并赔偿损失。但一审陈发树败诉，不服气的他在一个多月后就向最高人民法院提起上诉；2014年7月，最高人民法院做出终审判决，红塔集团向陈发树返还22亿本金及利息，但驳回了陈发树追讨股权的请求。

五年时间，陈发树不仅没有拿到一点股份，还付出了3400多万巨额诉讼费，一度被人称为“陈秋菊”。

图片来源：华商名人堂网站

但，陈发树对云南白药是“真爱”。

官司败诉一年多后，陈发树索性在二级市场开启“买买买”模式。云南白药2015年半年报显示，陈发树已通过旗下新华都实业及其个人持股合计持股3478.32万股，持股比例3.34%，一跃成为云南白药第四大股东。按照当时的市价，陈发树当时就投入了真金白银20多亿。

此后，国企混改拉开帷幕，为陈发树送来了绝佳的机会。

2016年9月，云南白药控股股东白药控股混改方案公布，拟引入新股东。觊觎已久的陈发树“孤注一掷”，发起了最后冲击。

2016年12月底，云南白药发布公告显示，为此次增资，陈发树及其新华都需要支付的金额为254亿元。这一数字已超过彼时他在胡润富豪榜上250亿身价，更超过新华都2016年上半年的总资产。

“我几乎变卖或抵押了自己名下所有的资产”,陈发树对《财新》表示。

由此，陈发树控制了云南白药25.01%的股份，成为公司第一大股东。2018年7月，白药控股发布公告，选举陈发树为公司法定代表人、董事长。

历时十年，陈发树似乎终于将云南白药追到手中。但在他身后，曾经的崛起之地却已陷入“保壳”苦战。

发迹新华都，今成“黄脸婆”

据传在陈发树早年，其母曾为他算命，算命先生说“发家起于木，若想更大发展，不可限于木”。这件事虽然难以考证，但却暗合了陈发树的发家、崛起之路。

陈发树16岁在安溪林场做搬运工，27岁成为当地有名的木材贩卖商，属于“发家起于木”。1987年，陈发树盘下一家杂货店，取名“华都百货”，做起了零售生意，“更大的发展”就此启程。

此后，生意越来越红火的陈发树开始做百货连锁，在厦门、福州等地开设了多家华都购物广场。1997年，也就是十年之后，陈发树将自己当初的杂货店，做成了闽南最大的民营百货企业。

但是，1998年陈氏兄弟闹出“分家风波”，最终华都百货被一分为二，弟弟陈晋江执掌“大华都”，陈发树则另立“新华都”继续发展。到了2007年，新华都已经拥有32家超市，资产规模达到12.8亿元，一年净利润超过1.3亿元。

2008年7月，新华都在深交所上市，市值近50亿元。同年，神奇“逆袭”的紫金矿业回归A股，当时陈发树持有该公司33%的股权，市值高达155.29亿元。

还是在2008年，低调的陈发树宣布聘用唐骏为新华都集团总裁兼CEO，开出10亿薪酬，一手将唐骏推向了“打工皇帝”的宝座。

此后，陈发树将新华都的投资项目交由唐骏把控。而唐骏虽然帮他先后拿下港澳资讯、青岛啤酒等重要投资。不过，在“追求”云南白药的道路上，唐骏却给老板陈发树埋了一颗大雷。

“我们只跟红塔方面见了一面，我花了10分钟时间读了一下股权转让协议，觉得没有问题，就让陈总签字了。”彼时唐骏曾有些得意的回忆说。

但是，事实证明，这一致命的10分钟开启了陈发树此后与云南白药的十年纠缠。与此同时，新华都逐渐陷入经营困境，露出疲于“保壳”的光景。

图片来源：东方财富

2013年，新华都出现首次亏损，从此开始，其扣非净利润一直处于亏损状态，6年时间均未能扭转。

在此期间，新华都依靠补助、出售房产、子公司股权等方式艰难保壳。进入2019年后，仅一季度新华都就关店19家，创下自身关店记录。而该批关店共损失金额7532万元，对新华都可谓“雪上加霜”。

新华都的如此业绩，似乎证明陈发树另寻“新欢”云南白药是正确的选择。但是，新华都虽已沦为“黄脸婆”，云南白药就真是货真价实的“白富美”了吗？

却也未必。

新欢旧爱，福建首富或遭两头堵？

云南白药的业绩已露疲态。

据2019年第一个季度财报数据显示，报告期内公司营收69.73亿元，同比增长10.04%，归属于上市公司股东的净利润8.46亿元，同比增长4.97%。4.97%的数据，是公司23年来增幅最低的一次。

近年来，云南白药提出“大白药、大健康”战略，坚定走多元化道路。据2018年年报显示，云南白药的收入主要来自于四大板块，分别是药品、健康产品、中药资源和医药商业。

其中，云南白药药品、健康、中药资源盈利近年来均有所下滑。另外，云南白药曾经的“神药”粉末已不是支撑云南白药业绩的主力，牙膏已取而代之。

其中，云南白药牙膏市场份额约18.1%，位居全国第二位。但是，也是在2018年，云南白药牙膏深陷“处方药”事件，即牙膏添加氨甲环酸事件，对其品牌打击甚大。

公开信息显示，云南白药与片仔癀、安宫牛黄丸、六神丸、华佗再造丸是5个国家级保密处方。但与其他竞争对手相比，云南白药的研发费用占比处于较低水平。

2018年报数据显示，当年云南白药对研发的投入金额为1.1亿元，仅占营收的0.41%。而2014-2018年的研发费用显示，其占收入都不足1%。与同行相比，天士力研发占比3.24%，白云山占1.39%，同仁堂占比0.6%，都比云南白药高出一块。

这还是与研发投入普遍不高的中医行业比较，如果与西医巨头相比，云南白药的这点投入恐怕连零头都不够。

面对这样一个云南白药，有的股东已萌生去意。4月3日，中国平安颁发减持公告，拟减持云南白药3%的股份。中国平安称，“本项投资是平安人寿坚持长期价值投资的结果，减持计划是公司整体投资组合再平衡和动态调整的一部分。”

其实，早在陈发树入主云南白药时，中国平安就已经带头减持。并且，在此次云南白药整体上市，吸收合并大股东白药控股的重组案表决中，中国平安投下了否决票。

显然，中国平安对“陈氏”云南白药有些自己的看法。但是，“旧爱”新华都疲于保壳，紫金矿业股份所剩无几，“豪赌”之下的陈发树已没有退路，只能向前。对此，你怎么看？欢迎在留言区说出你的看法。

上述通知显示，此次股权转让项目意向投资者见面会将于5月22日下午15时30分在广东省珠海市前山金鸡西路珠海格力电器股份有限公司会议室举行，参会投资者包括符合相关法律法规的要求、具备协议受让相关股权能力的意向投资者。本次见面会拟出席人员包括格力集团相关负责人、格力电器相关高管、项目中介机构代表。

图片截自格力电器公告

今年4月8日晚间，格力电器发布公告称，格力集团拟通过公开征集受让方的方式，协议转让其持有的格力电器总股本15%股票，最终转让价格以公开征集并经国有资产监督管理部门批复的结果为准。

参考格力电器停牌前30个交易日(该股3月29日后股票停牌至4月9日复牌)均价及60.16亿股的总股本测算，15%股权价值对应的市值约为413.7亿元。

公告还显示，格力集团后续将进一步研究制定公开征集转让的具体方案，本次公开征集转让尚需取得国有资产监督管理部门等有权机构的批准，是否能取得批准及批准时间存在不确定性。同时，本次公开征集转让的实施将可能导致格力电器控股股东和实控人发生变更。

截至目前，格力集团仍持有格力电器18.22%股权。也就是说，在转让格力电器15%股权后，格力集团依然保留了3.22%的占股，这在一定程度上保留了对格力电器的投票权。

此外，格力电器第三大股东河北京海担保投资有限公司(下称“京海担保”)，其为格力电器主要经销商，持有格力电器8.91%股份；董明珠持股比例为0.74%，截至去年年底为格力电器第八大股东。

格力电器十大股东明细 来源：Wind

二级市场上，截至14日收盘，格力电器报价53.82元，跌幅1.37%，总市值3210亿元。

此外，格力电器今日还上榜深股通十大成交股并居于第3名，总计成交额12.52亿元，其中买入3.96亿元，卖出8.56亿元；累计净卖出4.6亿元，占该股当日总成交量的16.86%。（中新经纬APP）