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受内需边际放缓、外需较大不确定性的影响，同时为了能够稳定市场预期，助力中小农商行健康稳定发展，央行决定从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。

央行此次实行定向降准，对资本市场有何影响？哪些行业能在这波红利中分得一杯羹？

央行公告表示，此次定向降准的范围，仅针对在本县级区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构资产规模小于100亿元的农村商业银行，执行与农村信用社相同档次的存款准备金率，该档次目前为8%。

约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。

降准为资本市场带来哪些福利？

从央行降准的政策导向来看，有助于推动中小农商行健康稳健发展，推动多层次、广覆盖、有差异的银行体系形成。

对于银行而言，降准最大的利好是在于释放更多的可贷资金，扩大银行的可贷规模，有利于增加其业绩。

财华社发现中小银行贷款客户一般都是大型商业银行贷不到款的民营企业，这些企业当中有不少具有较大的发展潜力，但受限于资金问题，生产经营会存在困难。中小银行虽然可以贷款给它们，但中小银行其本身的资产量也存在着吸储能力不够，想贷款，手里面可能也没有这么多钱。此次降准释放的2800亿元的资金，对融资难的民营企业来说，就是雪中送炭。

而此次降准在调节银行机构，实现信贷资金来源与资金运用相一致的情况下，帮助中小银行机构解决吸收资金困难的问题,随着信贷资金需求不断增长，央行发布的红利很好的营造出更加有利于中小银行机构成长的货币政策环境。

财华社通过历年的数据发现，央行在发布降准政策后，市场就会发生大的转变。

债市

2018年央行全年共实施 3 次降准或定向降准，为市场提供长期资金。4月17日，央行降准1个百分点置换中期借贷便利；6月24日，央行定向降准 0.5 个百分点以支持“债 转股”和小微企业融资；10月7日，央行再度降准1个百分点以置换中期借贷便利。社会融资成本整体上升。

据中债登2018年债市发行报告显示，2018 年 7年期 1AAA级企业债加权平均发行利率为 6.39%，较2017年上涨77个基点；AA+级7年期企业债加权平均发行利率为6.59%，较2017年上涨18个基点；AA级7年期企业债为7.73%，较2017年上涨104个基点。

上海证券分析师陈彦利表示，货币政策收紧的忧虑下降，降准仍可期待，降成本为任务重心。股债跷跷板效应减弱，债市调整压力有所释放。利率调整至高位后，配置价值凸显，若经济回暖出现反复，通胀低于预期，债市或有机会。

楼市

从全国历年降准对的全国商品房市场影响来看，普遍降准的情况下，通常楼市次月就会出现环比或者同比增长变化。

2018年央行定向降准，向市场注入近两万亿元资金，加上近5000亿元的棚改资金和上半年的M2增量93410亿元，相当于11.841万亿元，已经接近2017年全年增量12.63万亿元。

降准有利于银行发放更多贷款，为购房者提供更多的购房信贷支持，同时能够释放更多住房需求，加大楼市去库存力度。

央行此次释放的2800亿元资金的入市，对土地市场是有很大的影响。有学者认为，这笔资金可能会有一部分流向楼市。

因为政策的发放主要群体是中小型银行，一旦他们有了钱，那就意味着企业在贷款和融资方面的难度就会降低很多。而当前房地产行业依旧是最赚钱的行业之一，所以中小型银行在面对房企的时候，不会太吝啬。

更多学者认为，在当前房住不炒的总基调下，短期内房企也不会有机会大幅加杠杆。

股市

从今日股市收盘情况，三大股指集体反弹，市场整体缩量企稳，截至收盘，沪指涨1.91%，报收2938点；深成指涨2.44%，报收9259点；创业板指涨2.28%，报收1528点。沪股通净流入5亿，深股通净流入7.8亿。

连续的降准有利于缓解市场中长期资金面，对股市中长期还是有一定利好作用，特别是连续的降准后，所累计释放的资金量规模巨大，对股票市场的资金面也会有明显的纾解作用。根据2018年降准情况来看，公布后A股上证综指和深证成指均以绿盘报收。

此次降准后，对于股市来说在巩固经济企稳格局的同时，实现基本面企稳。降准本身就是释放流动性，货币政策宽松利好市场情绪。而央行定向降准时机，向市场释放护盘用意，是为了稳定市场情绪。

相关人士表示，降准并非缓解民营和小微企业融资难、融资贵问题的唯一手段。对于部分银行而言，目前流动性已经较为充裕。如何综合施策，让降准释放的资金更有效率地进入实体经济，是解决相关问题的一大关键。从这个意义上讲，比降准更重要的是疏通货币政策传导机制，进一步推进和深化利率市场化改革。

作者：赵丹

编辑：李雨谦

marc chagall，Apothecary in Vitebsk

文/吕韬

人事纷纷难料，世事悠悠难说！

强势稳定了三个月的人民币，因为川普一顿抽风无脑式操作，画风突变！

五一节后，一个星期之内，离岸人民币汇率接连失守6.8、6.9两个重要关口！

昨天（5月14日），人民币下跌尤其凶猛，一日之内下跌526个基点，下跌幅度之大，创2018年7月以来新高。

雷霆出手！人民币迎来惊天大利好！

你有你的金刚钻，我有我的瓷器活。

就在市场风声鹤唳，空头开始鼓吹人民币“破7”之时，人民币迎来重磅利好！

5月14日，据界面报道，离岸人民币1个月期Hibor日内突然攀升81个基点至3.90200%，创去年12月以来最高。离岸人民币一年期Hibor同步飙升至3.80%，刷新年内新高。

可能有些檀香不太理解这个离岸人民币Hibor是个啥东东，这里稍微解释下。

离岸人民币Hibor可以简单理解为一种利率。

利率大家都知道是货币的价格，是资金的成本。离岸人民币Hibor其实反映的就是获得离岸人民币的成本变化。离岸人民币Hibor越高，资金成本就越高，反之就越低。

回到人民币汇率上，历史上，往往人民币有下跌趋势的时候，央行或者其他神秘力量就会收紧离岸人民币流动性，通过短期抬高空头获得人民币成本（提高做空成本）的方式，打击空头的嚣张气焰！

这一次，1个月和年期离岸人民币Hibor齐刷刷大涨，推测可能还是出自央行的杰作。

说是央行杰作，其实还有两个佐证。

其一：央行突发大招！

早在一个星期之前，也就是5月7日，人民币初步下跌的时候，央行曾经在官网公开宣布，会于5月15日在香港发行2019年200亿央票。

央票是啥？

央票是央行管理人民币流动性的一种工具。

简单来说，操作方式是一手交票，一手给钱。

央行给要央票的人票子，而打算持有央票的人，则必须对应给央行现钞人民币。

很简单吧，央行拿了人民币存到自己的保险柜里，市面上人民币瞬间就少了几百亿。

央行发行央票的结果，一方面是离岸人民币Hibor提升，另一方面是人民币事实上减少了。

这样一来纵然有贼心想借人民币做空，不好意思没货。

其二：人民币必杀器，启动了！

2017年5月份，央行曾经发明了一个叫逆周期因子的东东。

逆周期因子具体是啥，这里就不再细说了，主要功能就是防止人民币因为情绪波动，大起大落。

大起的时候，有了它，可以防止人民币涨幅过大；大跌的时候，拥有它，可以帮助舒缓恐慌情绪，缓解人民币的贬值压力。

如何看逆周期因子是不是启动了呢？

要看中间价和即期汇率之间的差异。

即期汇率基本是市场玩家买卖的结果，而中间价有点官方指导的意味。

一般情况，两者差异不大，汇率没什么大的变动，央行往往随波逐流。

可一旦大涨大跌，央行就不会坐视不管，反应在中间价和即期汇率上，分歧立刻就凸显出来！

近期很明显，中间价和即期汇率分歧异常明显，差距越拉越大。中间价就像绑在即期汇率上的一组秤砣，时刻准备把汇率拉下来。

贬值可以，别太过分！

打掉牙齿往肚里咽，空头们最清楚，在外汇市场上和央行作对是个什么下场！

近期，尽管人民币跌了不少，但市场预期其实并不高。

根据一款名为NDF（1年期人民币无本金交割远期），专门用来判断市场对人民币后市发展的预期指数，反应出来的结果：目前市场对人民币后市的判断是，可能也就跌到6.96，肯定不会破7。

这个判断和2018年10月份的时候是大相径庭。当时空头们觉得破7板上钉钉，结果呢？呵呵了，空头被打爆！

正所谓，心有余悸，这一次空头还是学乖了，看看再说。

实际上，空头最害怕的交易对手，今天也有对人民币的表态。

今天一大早，7点多，央行旗下金融时报就发表了一篇文章，专门点评人民币，大家都应该看看。

金融时报说，短期承压 人民币汇率不会出现持续大幅贬值。

这篇文章是在人民币跌破6.9之后，这可能意味着，6.9起码可以接受，但再进一步比如，到7或者7以上，那就不可接受了。

为什么7或者7以上暂时不可接受呢？

（图片来自檀香刘宏博）

有几个原因，和大家分享。

首先，中国承诺不会竞争性贬值，这是大国承诺，诚信问题。

别小看诚信，诚信很重要啊。货币的发行就是就是国家的诚信。美国现在越来越失去全球的信任，所以大家都在打着小算盘准备抛弃美元，另起炉灶。

其次，贬值本身带来的出口增益其实越来越不如想象中的多。一味贬值，不利于中国产业机构朝着高附加值的方向前景，只会继续对低端产业形成依赖。

而且反复强调多一点，中国未来只有成为消费型国家，其实才算是转型成功了，消费型国家一般货币都比较强势。

第三，我们有大国梦，也一直为了大国梦想而努力。为了实现强国愿景，人民币必须得国际化。而国际化的硬指标起码是币值稳定。

如果人民币老是贬值，世界上不会有人愿意长期持有和使用人民币的。看看储备货币的变化，人民币往往在升值阶段份额提高，贬值阶段就会下降。

（图片来自檀香张志良）

第四，以前文章里说过，人民币汇率的背后是市场对人民币资产态度的反应。人民币贬值太多，是不利于人民币资产的发展的，尤其对于股市来说，2018年之后联动性非常明显。

人民币稳，股市才可能涨，人民币贬，股市一般都不太好看。

中国股市被寄予厚望，强大的中国，需要强大的股市，强大的股市，需要强大的人民币。

所以一连串的反应，要求人民币必须要稳！

打铁还需自身硬，除了央妈给力之外，中国经济底子够硬才能保证人民币汇率长期稳定。

2019年，中国经济说得最多的词就是超预期。一季度超预期之外，减税等政策落地之后，二季度效果现象，经济表现可能还会超预期！

（图片来自檀香张志良）

主流分析对中国二季度的经济预期已经调高到6.5%，超出1季度0.1%个百分点。

进出口方面，根据海关总署的数据，前4个月，贸易顺差扩大31.8%，总金额达到6181亿。

经济表现超预期以及贸易积累的大量顺差是长期支持人民币走强的。

安全垫方面，外汇储备3万亿，远远可以覆盖3个月的进出口额，更是没什么值得担心的。

哦，对了，今天央行上午超量续做了MLF，规模2000亿，比到期1560亿多给了440亿。

这种姿态是对冲突发事端的常规做法，不过有朋友担心，货币供应多了之后，会反过来拖累人民币。

这种想法可能有点庸人自扰之。

（图片来自檀香张志良）

最近新西兰等不少国家已经开始降息周期，全球的经济体为了对冲经济下行压力都着手准备宽松政策。

美国也不例外，最新的芝加哥交易所的市场预测，美国今年降息的概率已经超过60%！

全球货币政策预期宽松，实际上有利于中国货币政策的操作空间，内部的溢出效应不会太过显著。

最后，一句话收尾，甭管美国动什么歪脑筋，中国国运已经来了，挡是挡不住的！

近些年来，中国和新加坡双边经贸合作取得长足发展，合作领域日益广泛，就在本周一5月13日，中国央行和新加坡又续签3000亿元双边本币互换协议！

3000亿元！中国央行与新加坡金融管理局续签双边本币互换协议

据中国人民银行5月13日官网消息报道，经中国国务院批准，中国人民银行与新加坡金融管理局近日续签了双边本币互换协议。

此举旨在促进双边贸易和投资以发展两国经济，为市场提供短期流动性以稳定金融市场。协议规模为3000亿元人民币/610亿新加坡元，协议有效期三年，经双方同意可以展期。

中新经贸合作发展迅速，2018年双边贸易额828.8亿美元！

近些年来，中国和新加坡的经贸合作发展迅速，在2018年，中国和新加坡两国双边货物贸易额为828.8亿美元，同比增长4.6%。而在双向投资者方面，新加坡对华投资项目998个，增长41.4%；实际投资额达52.1亿美元，增长9.4%，新加坡继续为中国第一大新增外资来源国。而从2013年至2018年，中国已经连续6年成为新加坡最大贸易伙伴，新加坡也连续6年成为中国第一大新增外资来源国。

而据中国海关总署5月8日公布的最新的4月份贸易数据中，今年1-4月份，中新双边贸易方面，货物贸易进出口额282.2亿美元，同比增长4.5%。

新京报讯（记者 宓迪）中国货币网数据显示，15日人民币对美元中间价报6.8649，至此已是连续五个交易日下调。14日，中间价报6.8365。

在当前的国际国内经济环境下，如何看待人民币汇率的走势？综合近期多家机构分析来看，虽然近期汇率波动有所加大，但“破7”的概率较小。

央行在港发行200亿元人民币央行票据

15日，央行带来了成功在港发行央行票据的消息。此前专家解读，央票作为流动性管理工具之一，人民银行可以通过发行央票来调节离岸人民币流动性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

央行消息表示，5月15日，中国人民银行在香港成功发行了两期人民币央行票据，其中3个月期和1年期央行票据各100亿元，中标利率分别为3.00%和3.10%。

据悉，这是中国人民银行继去年11月和今年2月之后，第三次通过香港金管局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台发行人民币央行票据。此次发行全场投标总量超过1000亿元，认购主体包括商业银行、基金、投资银行、中央银行、国际金融组织等各类离岸市场投资者。

央行公告表示，香港人民币央行票据的连续成功发行，既丰富了香港市场高信用等级人民币投资产品系列和人民币流动性管理工具，满足了市场需求，也有利于完善香港人民币债券收益率曲线，有助于推动人民币国际化。

针对此次央票在香港成功发行，中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明对记者解读，从功能来看，人民币的流动性会有所减少，有助于抑制做空的力量，能够起到稳定离岸人民币汇率的作用。此外，央票的发行还具有信号的作用，中国央行在离岸市场的行为会传递到其他的离岸市场上去，可能会被国际外汇市场理解为具有稳定汇率的意图。

记者留意到，中国人民银行货币政策委员会2019年第一季度例会强调，综合运用多种货币政策工具，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡，促进经济平稳健康发展，稳定市场预期，打好防范化解金融风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险的底线。

汇率未来怎么走？

梳理各家机构研报，多家机构认为，近期人民币贬值主要是短期内市场的情绪反应。

据中国货币网，4月人民币对美元中间价在6.71附近波动，4月30日人民币对美元中间价报6.7286。另一方面，2019年4月30日CFETS人民币汇率指数为95.63，较上月末升值0.62%。而本周周一（13日），人民币对美元中间价报6.7954。

而在国际收支方面，外汇局近期公布的数据显示，2019年一季度我国国际收支保持基本平衡，经常账户顺差，直接投资和证券投资持续净流入，储备资产稳定增加，未来国际收支总体平衡的基础依然坚实。

光大证券研报分析，受外部环境不确定性影响，短期内美元兑人民币汇率或在当前水平上波动，但冲破7的可能性不大。

中信证券研报指出，预期未来美元走势并不会很强，人民币的阶段性走弱基本告一段落，6.9-7.0仍然是人民币汇率的顶部。

央行货币政策司司长孙国峰上周指出，面对内外部经济环境变化，我国货币政策应对空间充足，货币政策工具箱丰富，完全有能力应对各种内外部不确定性。

新京报记者 宓迪 编辑 程波 校对 何燕

导读

温彬指出，5月初利率明显偏低，目前的利率回升也只是回到相对理性的区间。而从长远看，资金面是总体稳定的。

5月14日，央行公告称为对冲税费到期等因素开展中期借贷便利（MLF）操作2000亿元，比当日到期量多440亿元。考虑到当日有200亿元逆回购到期，当日央行净投放240亿元。

21世纪经济报道记者从Wind数据统计，受TMLF、定向降准等其他货币工具使用的影响，2019年以来至4月16日央行才重启MLF操作，并在4、5月均按期续作，MLF或将回归常态。而此前，央行对2019年以来4次MLF到期均为续作，市场一度有声音讨论央行或将使用其他货币工具替代MLF。

从市场情况看，在四月流动性有所收紧后，进入5月以来财政投放和资金需求压力减轻的情况下，市场流动性再度转向宽松。尤其5月前两周，资金价格进一步下行，DR001一度降至1.15%，为2016年以来最低水平。本周短期资金利率虽连续两个交易日抬升，但整体利率仍保持合理且较低水平。

华北某农商行交易员对21世纪经济报道记者表示，因上周隔夜资金利率下降太快，短期资金交易量很少，成交以长期资金为主。这周以来行内和市场需求均主要以融出资金为主，今天截至收盘，成交量都很少。

5月流动性缺口1万亿

毋庸置疑，5月以来，资金面整体处于宽松状态，但市场人士多认为，未来依然存在流动性扰动因素，但大概率将平稳跨月。

兴业银行首席经济学家鲁政委对21世纪经济报道记者表示，流动性还是存在一定压力。首先，未来几个月MLF的到期量很大；其次，根据此前的估算，5月份流动性缺口大概还有1万亿，而接下来的定向降准将释放的资金量为2800亿元，而且要分三次释放。今天央行开展2000亿元MLF，主要是为了对冲到期资金，稳定资金面。

民生银行首席研究员温彬在接受21世纪经济报道记者采访时表示，虽然今天央行开展了2000亿元中期借贷便利，但MLF到期量1560亿，还有200亿央行逆回购到期，综合下来只向市场净投放240亿元。这一操作，主要是为了对冲到期资金，平稳流动性环境MLF超额续作对冲流动性缺口，稳定资金面，投放还是比较精准的。

针对目前的利率波动，温彬指出，在季节性因素的影响下，通常流动性在月初偏松，月末偏紧。5月初利率明显偏低，目前的利率回升也只是回到相对理性的区间。而从长远看，资金面是总体稳定的。

多位市场人士普遍指出，受节假日因素影响，5月纳税申报截止日延后，税期高峰可能在下周初出现，但从本周开始税期因素影响或将有所显现。虽受减税降费影响，5月份税期因素对流动性影响预计不会有往年那般明显，但在流动性供求呈现大体平衡的情况下，税期因素对流动性运行的边际影响仍不容忽视。

温彬指出，影响资金面的因素是多种多样的，比如财政存款投放、地方债发行、外围账款基础货币等。但无论影响因素怎么变，目前央行的政策工具储备是很丰富的，完全可以平衡短期因素给市场造成的短期波动，使市场利率总体保持在一个合理稳定的水平。

外部因素对资金面干扰有限

除去内部季节波动对资金面可能带来的干扰因素，不容忽视的是中美贸易摩擦可能对资金市场带来的影响。从市场的反馈情况看，这一因素对资金面的扰动十分有限，甚至可能带来一定的利好因素。

中信证券宏观分析师明明对21世纪经济报道记者表示，近期内外部环境变化较快，以稳为主的货币政策逆周期调节力度也有所加强。

他具体指出，五一节后国内外市场波动加大，央行盘中通过定向降准稳定市场情绪。4月金融数据整体走弱，信贷在银行一季度冲贷款行为后出现回落，信贷回落及表外融资继续萎缩拖累社融增量下降、增速下行，实体融资意愿恢复承压。4月以来的高频数据也显示，早开工后实体需求有所回落。

因此，考虑到内需边际放缓，外部环境不确定性加大，经济复苏动力有所减弱，货币政策逆周期调节力度有所加强，反映在流动性投放上是定向降准和MLF增量续作，平抑实体经济和金融市场波动。

从结果上看，这一举措的效用明显。

温彬对此也指出，现在仍处于中美贸易摩擦初期，无论下一阶段如何演变，对经济和贸易的影响都需要一个过程才能体现出来。但无论外部不确定因素如何变化，站在央行的角度，政策工作储备还是很充足的，仍有很大的空间确保流动性稳定。

他还指出，要畅通货币政策的传导机制，加大金融对实体经济的支持，特别要解决小微企业融资难融资贵的问题。

上述华南某农商行交易员告诉记者，面对外部贸易的压力，不少同业人士交流时均认为对资金面的负面影响并不大，甚至有利好影响，一段时间内预期都会较稳定。主要来自于对政府和央行维稳资金面的信心，所以近期资金价格均处于较低水平，机构融入的需求并不多。但是从银行间流动性流向实体经济，还需要一定的传导过程。

在以6.8760开盘后，人民币对美元即期汇率5月14日16时30分收于6.8854，较前一交易日官方收盘价贬值133点，较夜盘收盘价跌55点，虽然相比前一交易日贬值速度收窄明显，但这一收盘价创下了去年12月25日以来的新低。

更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率虽然在早盘一度收复6.89关口，但下午交易时段重回跌势，再度贬值跌破6.91关口。

不过，从最新出炉的外汇占款数据看，4月中国的跨境资金流动依旧稳健。

中国人民银行5月14日更新的“货币当局资产负债表”显示，2019年4月末央行口径外汇占款余额为212528.04亿元，环比减少8.61亿元。

这是连续第9个月环比减少，不过相比去年三季度贬值预期强烈之际，最新的外汇占款数据降幅并不明显。去年9月和10月央行口径外汇占款一度分别环比减少了1193.95亿元和915.76亿元，而从去年末开始降幅大幅收窄，去年12月、今年1月、2月、3月和4月降幅分别为40.41亿元、12.14亿元、3.3亿元、4.59亿元和8.61亿元。

官方外汇储备和央行外汇占款的变化，往往被作为观察央行是否干预汇市的参考。

外汇占款是指央行因收购美元等外汇资产而相应投放的本国货币。由于人民币还不是自由兑换货币，外贸企业和居民等获得外汇后，需兑换成人民币才能流通使用。过去受强制结汇制度和热钱流入影响，中国外汇占款不断增加。随着美元走强和外汇管理局实施意愿结汇后，外汇占款开始逐渐下降。外汇占款此前经常被视作向市场提供流动性的主要渠道。如果增加，则意味着注入流动性，减少则相反。

导读

温彬指出，5月初利率明显偏低，目前的利率回升也只是回到相对理性的区间。而从长远看，资金面是总体稳定的。

5月14日，央行公告称为对冲税费到期等因素开展中期借贷便利（MLF）操作2000亿元，比当日到期量多440亿元。考虑到当日有200亿元逆回购到期，当日央行净投放240亿元。

21世纪经济报道记者从Wind数据统计，受TMLF、定向降准等其他货币工具使用的影响，2019年以来至4月16日央行才重启MLF操作，并在4、5月均按期续作，MLF或将回归常态。而此前，央行对2019年以来4次MLF到期均为续作，市场一度有声音讨论央行或将使用其他货币工具替代MLF。

从市场情况看，在四月流动性有所收紧后，进入5月以来财政投放和资金需求压力减轻的情况下，市场流动性再度转向宽松。尤其5月前两周，资金价格进一步下行，DR001一度降至1.15%，为2016年以来最低水平。本周短期资金利率虽连续两个交易日抬升，但整体利率仍保持合理且较低水平。

华北某农商行交易员对21世纪经济报道记者表示，因上周隔夜资金利率下降太快，短期资金交易量很少，成交以长期资金为主。这周以来行内和市场需求均主要以融出资金为主，今天截至收盘，成交量都很少。

5月流动性缺口1万亿

毋庸置疑，5月以来，资金面整体处于宽松状态，但市场人士多认为，未来依然存在流动性扰动因素，但大概率将平稳跨月。

兴业银行首席经济学家鲁政委对21世纪经济报道记者表示，流动性还是存在一定压力。首先，未来几个月MLF的到期量很大；其次，根据此前的估算，5月份流动性缺口大概还有1万亿，而接下来的定向降准将释放的资金量为2800亿元，而且要分三次释放。今天央行开展2000亿元MLF，主要是为了对冲到期资金，稳定资金面。

民生银行首席研究员温彬在接受21世纪经济报道记者采访时表示，虽然今天央行开展了2000亿元中期借贷便利，但MLF到期量1560亿，还有200亿央行逆回购到期，综合下来只向市场净投放240亿元。这一操作，主要是为了对冲到期资金，平稳流动性环境MLF超额续作对冲流动性缺口，稳定资金面，投放还是比较精准的。

针对目前的利率波动，温彬指出，在季节性因素的影响下，通常流动性在月初偏松，月末偏紧。5月初利率明显偏低，目前的利率回升也只是回到相对理性的区间。而从长远看，资金面是总体稳定的。

多位市场人士普遍指出，受节假日因素影响，5月纳税申报截止日延后，税期高峰可能在下周初出现，但从本周开始税期因素影响或将有所显现。虽受减税降费影响，5月份税期因素对流动性影响预计不会有往年那般明显，但在流动性供求呈现大体平衡的情况下，税期因素对流动性运行的边际影响仍不容忽视。

温彬指出，影响资金面的因素是多种多样的，比如财政存款投放、地方债发行、外围账款基础货币等。但无论影响因素怎么变，目前央行的政策工具储备是很丰富的，完全可以平衡短期因素给市场造成的短期波动，使市场利率总体保持在一个合理稳定的水平。

外部因素对资金面干扰有限

除去内部季节波动对资金面可能带来的干扰因素，不容忽视的是中美贸易摩擦可能对资金市场带来的影响。从市场的反馈情况看，这一因素对资金面的扰动十分有限，甚至可能带来一定的利好因素。

中信证券宏观分析师明明对21世纪经济报道记者表示，近期内外部环境变化较快，以稳为主的货币政策逆周期调节力度也有所加强。

他具体指出，五一节后国内外市场波动加大，央行盘中通过定向降准稳定市场情绪。4月金融数据整体走弱，信贷在银行一季度冲贷款行为后出现回落，信贷回落及表外融资继续萎缩拖累社融增量下降、增速下行，实体融资意愿恢复承压。4月以来的高频数据也显示，早开工后实体需求有所回落。

因此，考虑到内需边际放缓，外部环境不确定性加大，经济复苏动力有所减弱，货币政策逆周期调节力度有所加强，反映在流动性投放上是定向降准和MLF增量续作，平抑实体经济和金融市场波动。

从结果上看，这一举措的效用明显。

温彬对此也指出，现在仍处于中美贸易摩擦初期，无论下一阶段如何演变，对经济和贸易的影响都需要一个过程才能体现出来。但无论外部不确定因素如何变化，站在央行的角度，政策工作储备还是很充足的，仍有很大的空间确保流动性稳定。

他还指出，要畅通货币政策的传导机制，加大金融对实体经济的支持，特别要解决小微企业融资难融资贵的问题。

上述华南某农商行交易员告诉记者，面对外部贸易的压力，不少同业人士交流时均认为对资金面的负面影响并不大，甚至有利好影响，一段时间内预期都会较稳定。主要来自于对政府和央行维稳资金面的信心，所以近期资金价格均处于较低水平，机构融入的需求并不多。但是从银行间流动性流向实体经济，还需要一定的传导过程。